隆基光伏腰斩，隆基股份如何挽回颜面？

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隆基光伏腰斩，隆基股份如何挽回颜面？

返回列表 来源：发布日期： 2022.10.10 浏览次数：

隆基股份(A股:601012.SH) 4月27日A股盘后公布了2021年年报和2022年一季报。先上结果:

a.2021年业绩不及预期，四季度业绩尤其难看｡ 收入端不及预期主要系光伏全产业链涨价压制下游装机需求，盈利端不及预期主要系原材料涨价无法全部传导出去、物流运输困难导致运费上涨、落后产线无法改造导致资产减值损失、汇兑损失导致财务费用上行。毛利率逐季下行、资产减值和汇兑损失在四季度确认，导致公司四季度数据尤其难看。

b.2022年一季度回到正常水平，但难言优秀 。公司一季度收入和利润对全年预期业绩的完成度分别为16%/18%，参照历史一季度业绩完成情况，公司本次一季报业绩完成度中规中矩，完成全年预期有挑战但也不算很难。盈利性方面，可能系产业链顺价带来毛利率修复，另外合资硅料厂投产（5亿+）、电站及森特转让（2亿+）等带来的投资净收益7.4亿元，使得利润表现比收入表现相对亮眼。以上原因公司一季度数据从四季度深坑中爬出，回到正常水平。

c.毛利率的入坑和出坑。 从公司光伏产品成本拆分中可以归纳出影响公司毛利率的因素包括：原材料价格、业务结构、产能利用率、竞争格局、规模效应等。

原材料对毛利率的侵蚀无需赘述，市场期待后期硅料产能释放带动全产业链价格下跌，缓解公司成本压力；业务结构方面，目前组件业务毛利率更低，公司组件业务营收占比提升对整体毛利率不利；产能利用率因为硅料价格大涨和公司扩产迅速，本期产能利用率下滑；硅片和组件的行业壁垒都不深，尤其是硅片环节前2年的高毛利吸引众多玩家入场扩产，竞争格局恶化；只有规模效应是本期对公司毛利率有利的一点，但难扛诸多不利因素的合力。

d.费用端尚未体现规模效应带来的好处。 在收入体量迅速扩大的阶段，公司四大期间费用率保持平稳，规模效应尚未发挥。目前来看，财务费用主要考虑四季度确认汇兑损益，管理费用率主要考虑一季度春节薪酬发放，销售费用主要考虑质保金增加，研发费用目前比较平稳。

e.2021年组件出货强劲，市占率提升，硅片相对平稳 。公司2021年组件出货量同比增57%，跑赢全球光伏新增装机（+31%），市占率继续提升；硅片出货量同比增20%（其中约一半自用），考虑公司硅片业务主要集中在国内，跑赢国内光伏新增装机（+14%），国内市占率没有明显提升，但相对稳固，只是错失了海外光伏行业发展带来的机会。